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  CAPITAL Entrepreneur 資本企業家   第 151 期

投資者應未雨綢繆

有時明明沒下雨,還要帶著雨傘難免顯得累贅,但當風雲變色時,帶著傘的人就會覺得慶幸。我們亦應該以同樣的方式看待政府債券。當預報說接下來會是晴天時, 或許有人覺得持有政府債券不太值得,況且也不會天天下雨,但許多人還是覺得與其猝不及防淋個渾身濕透,帶著「雨傘」以防萬一會是更明智之舉。

通脹上升的預期於2016年下半年充斥市場,但踏進2017年後,投資者開始質疑再通脹交易的動力。儘管如此,政府債券孳息率整體仍維持窄幅上落。投資者不應只考慮再通脹「交易」,而應是再通脹「主題」。「交易」一詞包含短期現象的涵義, 而通脹率的穩定上升或會持續一段時間,至於通縮就更不再是2017年投資者需要擔心的問題。

隨著通脹回升至較正常水平,政府債券孳息率亦會反覆上漲。這隨即為投資者帶來困擾,因為許多政府債券市場的孳息率只是剛剛從紀錄低位回升。由於孳息率上升,持有債券意味著可能帶來資本損失,突顯了債券投資者因而承受的不對稱風險。正因如此,投資者應明智地縮短存續期,即降低其投資組合中債券配置對債券孳息率上升的敏感度。

 

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